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  近来，区域性乳企阳光乳业（001318.SZ）公告称，公司操控股权的人阳光集团的共同行动听南昌致算方案在未来三个月内减持股票，拟算计减持不超越8479800股，即不超越公司总股本的3%，更早前的本年6月至8月，阳光集团还经过深交所会集竞价交易方法卖出公司股份，算计占公司总股本份额的1.28%。

  证券之星注意到，本年以来，虽然乳业职业根本面仍有承压，但在方针利好、供需拐点接近等多重要素推进下，乳制品板块在证券交易商场体现活泼，到12月26日，阳光乳业年内涨幅已超越40%。也需求看到的是，公司运营面与股价上涨的气势稍显违背，本年第三季度，公司营收、净利双降，其间反映主业体现的归母扣非净赢利同比下滑10.29%。

  阳光乳业的前身可追溯至1956年树立的公营南昌市乳品厂，历经改制与开展，公司于2022年5月在深交所上市，成为“江西乳业榜首股”。

  公司主营事务为液态乳、含乳饮料等产品的研制、出产、出售，根本的产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列等产品，其间低温乳制品是公司中心产品，2022年至2024年，该产品营收占比均超越多半，本年上半年微降至78.37%。相较之下，虽同为低温产品，低温乳饮料的收入规划不高，本年上半年占比缺少3%。

  低温乳品事务不只是公司毛赢利的大多数来自，也是其差异于全国性品牌、树立竞赛壁垒的要害。公司经过自有草场、就近加工和短冷链配送网络，并终究经过“送奶上户”这一特征途径触达顾客。

  详细来看，在公司中心商场南昌市，其原则上仅经过一层经销商“送奶上户”；而在南昌市以外及周边省份的地级市，答应区域经销商开发下级经销商，但层级也仅有两级；别的特定经销商也直接对接公司。

  这种相对扁平的经销结构减少了产品流转的中间环节，一起也避免了多级分销对赢利的层层切割，也使得公司近年的毛利率得以坚持较高水平。WIND多个方面数据显现，本年前三季度，阳光乳业39.92%的毛利率在16家乳企上市公司中位居第二，仅次于毛利率45.04%的贝因美。

  早在上市当年，公司就提出将不断招引省外优异经销商的参加，完成跨区域的事务打破，为公司翻开新的添加空间。2023年、2024年以及本年上半年，江西省外的经销商数量别离为18家、241家和180家，各期来自江西省外的收入增速别离为13.66%、-5.35%和-30.64%。从实践数据可以精确的看出，经销商数量的胀大并未转化为收入的同步添加，公司依托传统经销形式进行简略区域仿制的战略，在当时的竞赛环境下效能有限。

  阳光乳业的竞赛力根植于“短”：短距离奶源、短时间加工、短链条配送。该形式高度依赖于本乡化重财物布局。一旦仿制到省外，不只面对出资大、周期长的应战，也难以在短期内到达与江西本乡适当的运营功率与本钱操控水平。若缺少本地供应链的支撑，其赖以生存的“新鲜”卖点也就失去了根基。

  证券之星了解到，阳光乳业IPO募投项目中，拟运用1.43亿元的征集资金投向安徽基地乳制品二期建设项目（下称“安徽项目”），该项目方案经过扩建产能的方法，满意安徽省六安市及合肥等地的顾客需求。

  然而在本年4月，公司发布了重要的公告称，停止对安徽项目的出资。阳光乳业解说称，近年国内乳制品消费需求量开端上涨减缓，全国乳制品商场呈现必定的动摇和滞涨压力。在此布景下，其现有的安徽一期项目可满意商场及未来添加需求，安徽二期项目的新增产能若投入后，短期内难以消化，将给公司添加运营担负。

  值得注意的是，在当时原奶价格走低、供需错配趋势下，不只公司省外商场难以奉献成绩增量，其传统优势的省内商场亦添加乏力。

  2024年，来自南昌及江西除南昌以外的区域奉献的收入别离同比下滑5.72%和14.17%；本年上半年，两大区域商场的下滑趋势仍在连续，收入同比别离下降5.37%和6.71%，按产品区分，作为公司肯定主力的低温乳制品，其收入在2024年同比下滑10.76%，2025年上半年同比下滑9.61%。该支柱产品的继续下滑直接拖累了公司全体成绩。

  此外，公司省内商场亦面对全国性乳企巨子的强势揉捏。近年来，伊利、蒙牛等巨子战略加码低温鲜奶赛道，凭仗其全国化的供应链与研制实力，所推出的高端产品在质量与“新鲜”卖点上已不具下风。一起，其经过“有机”“A2β-酪蛋白”等更杰出的营销概念，继续招引消费的人，使得阳光乳业倚重的“本地新鲜”这一中心差异化优势被显着稀释。

  证券之星了解到，除低温乳制品外，阳光乳业亦有常温乳制品的布局，本年上半年，公司常温乳制品完成收入同比添加8.56%，但收入规划仅有0.3亿元，成绩支撑有限。（本文首发证券之星，作者吴凡）